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  翻开年报,只要抓住三项数据变化,人人也可以成为保险股达人。

  保险业务笼统分为寿险业务、财险业务,「股神」巴菲特对后者情有独钟,巴郡拥有多家财险公司。巴菲特曾经说过,巴郡的财险业务能够跑赢同业,靠的是优异投资绩效,及严谨的保单风险评估。由此可见,保险公司的财险业务是优是劣,观察赔付率及投资收益率就可知一二。除此以外,费用率亦是分辨财险业务经营效益高低的关键点。因此,翻开年报,抓住这三项数据变化,每个人都可以轻松成为保险股达人。\大公报记者 刘鑛豪

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  翻开财险公司的合并收益表,其间的收入、支出项目清晰简单,投资者容易掌握公司的经营状况。【图一】摘自中国财险(02328)2021年度《合并利润表》,货币单位为百万元人民币。中国财险2021年度总保费收入逾4495亿元(人民币,下同),承保利润逾15亿元。在继续讨论赔付率、费用率前,略为解释什么是「已赚净保费」。中国财险2021年报第148页列出,总保费收入于加减多个项目后,才是「已赚净保费」,录得逾3969亿元。「分出保费」及「未到期责任准备金的毛额变动」是较大项目支出。「分出保费」是向其他保险公司购买保险时支付的保费。「未到期责任准备金」是为未满期保险单提存准备金。

  天灾多寡影响赔付率

  分析人寿保险公司业绩,证券界较着重「新业务价值」;分析保险公司的财险业务,则着重「综合成本率」。【图二】清晰列出中国平安(02318)旗下财险业务综合成本率的生成。在【图二】所见,中国平安2021年赔付率(67%)、费用率(31%)的总和,就是综合成本率(98%)。已发生净赔款/已赚保费收入就是赔付率;费用总额/已赚保费收入就是费用率。当已净赚保费扣减综合成本,就是承保利润。这里可以见到财险公司利润率非常微薄,若发生重大天然灾难,承保出现亏损亦不为奇,可说是「睇天食饭」。不过,赔付率并非完全不可控。

  以中国财险为例,车险保费收入占总收入比重最大,去年车险保费收入2552亿元,相当于去年公司总保费收入4495亿元的接近57%。赔付率则由2020年的58%提升至70.1%,赔付增加,部分归因于河南暴雨缘故。天灾难料,中国财险近年在车险产品更多投向家庭自用车的客户群,从而改善业务质素。因为商业车发生交通意外的机会较高,需要赔付机会也随之较高。

  控制费用率 承保利润可翻番

  相对地,费用率弹性就比较大。中国财险去年费用率为25.9%,按年下降6.8个百分点。中国太保(02601)旗下产险业务去年综合费用率29.4%,按年下降8.2个百分点。中国平安(02318)旗下财险业务去年的费用率为31.0%,但较2020年下降7.6个百分点。保险公司控制费用支出的能力,是了解公司管理质素的其中一个指标,只要继续在费用率做工夫,承保利润就可以翻数番。

  以中国平安为例,去年产险综合成本率按年下降1.1个百分点至98%,承保利润按年增长145%至51亿元。再看中国太保,去年产险业务综合成本率99%,如果今年内地天然灾难较少,综合赔付率稍为下降(去年为69.6%,按年升8.2个百分点),而费用率又不会大反弹,只要综合成本率回落2、3个百分点,承保利润就可「鲤跃龙门」。

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